和訊網消息 近日，野村證券在2017年四季度行業配置報告中表示，對比中、美、印、日四國股票細分行業發現，金融類橫向估值最低，而互聯網是最高的。因此，之前該機構在模擬組合中降低瞭iPhone概念股票和互聯網股票的配置，維持金融股權重，同時，新增醫療和必需消費標的，並在地產和科技行業中切換至風險回報比更高的標的。
後級擴大機用途
對於為何維持金融股權重，野村的分析稱，中國上市金融機構尤其是上市銀行，估值比國際同行顯著偏低。一直以來，投資者將中國銀行視為中國宏觀風險的代表，並因此在估值上給中國上市銀行大幅折扣。
不過，2016年末，中國監管機構開始降低同業杠桿，加強對中國金融機構監管。2017年上半年財報數據顯示金融去杠桿已取得初步勝利，金融機構已開始從監管套利轉向服務實體經濟。而數據汽車音響電容推薦顯示，中國銀行業不良貸款率上半年已企穩在1.74%水平；原中國人民銀行調查統計司司長盛松成也在野村9月舉辦的中國投資論壇上指出中國銀行業表內/外杠桿已由2016年底的172%/319%下降到2017年中的166%/250%。
除瞭金融股之外，杜邦分析顯示，低資產周轉率、低凈利潤率和低杠桿率共同導致中國非上市金融公司凈資產收益率偏低。按行業看，中國非金融上市公司中，能源、材料、運輸、工業、電信和科技排名較差。低資產周轉率或/和低凈利潤率是主要成因。
不過，野村證券在最新分析也指出，國企改革在重要會議後或將提速，更多的國企將會進行混合所有制改革。在這個背景下，會有兩大結構性動力幫助提升中國非金融上市公司的總/凈資產收益率。
首先，中國內地市場產業集中度提升。在之後的1-3 年，預計多個行業中的領導者會通過收購或是擠出缺乏競爭力的同業公司來實現市場份額的擴大（例如消費類的啤酒、運動服飾、珠寶、紡織供應商，以及工業和資源行業如電池、工程機械、物流、原材料、地產）。信貸增速放緩、產能退出，環保及安全標準提升等因素將加速推進市場整合。
另外，中國內地市場進口替代更進一步。目前，國內各行業領軍者都在堅持不懈地進行研發投入。假以時日，這些公司終將上升到價值鏈的更高端，擴大內地市場份額，並拓展海外市場，尤其是在一帶一路沿線國傢。
除瞭野村，瑞銀證券在最新的《投資中國》月報中也表示，維持對周期性板塊的偏好，包含非必須消費品和金融。
野村證券總結稱，明晟中國指數成分股中期業績全面好於預期，加之穩定的中國宏觀經濟，正在引導國際投資人提升中國股票配置。
（責任編輯：許禎HN020）
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